上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gō广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ng)能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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