财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(l哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(x哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ī)人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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