华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗

　　核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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