自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出(chū)积(jī)极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风(fēng)格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和(hé)去年底(dǐ)的差(chà)不多(duō)的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的(de)心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一(yī)点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的(de)经验(yàn)，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的(de)定(dìng)性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的(de)财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去(qù)年(nián)四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为(wèi)新(xīn)科(kē)技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益(yì)预期(qī)的(de)时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平(píng)息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱(qū)动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择(zé)时(shí)将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗rong>去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基(jī)金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医(yī)疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的(de)整体估(gū)值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价(jià)值(zhí)的(de)实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时(shí)的(de)投资风格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是(shì)流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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