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　　金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支没带罩子让捏了一节课感受撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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