来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了过(guò)当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公(gōng)布(bù)的数据看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调(diào)经济(jì)要(yào)实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述(shù)。对于(yú)政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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