核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(f赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读r: #ff0000; line-height: 24px;'>赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读ēn)也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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