2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高(gāo)企，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方(fāng)面：恒生(shēng)指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自香港投资基金(jīn)公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册的基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基(jī)金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对(duì)于市场动(dòng)态的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗年(nián)剩余时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区(qū)首席市(shì)场策略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区(qū)投资总监及(jí)宏观经济(jì)主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士(shì)认为，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国陷(xiàn)入(rù)衰退几率较(jiào)大(dà)。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复(fù)苏步(bù)入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民币等其它非美(měi)货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智(zhì)能，机构(gòu)人士认(rèn)为人工智能将为(wèi)各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能(néng)获得较为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要(yào)么(me)因为(wèi)存(cún)款(kuǎn)外(wài)流(liú)，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了下(xià)半年(nián)美国经(jīng)济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国(guó)，日本(běn)过去几年(nián)受(shòu)到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的(de)经(jīng)济(jì)表(biǎo)现(xiàn)不会太(tài)差，对(duì)中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏(sū)在全(quán)球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国经济(jì)复苏(sū)更(gèng)稳固，更全面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场(chǎng)对中(zhōng)国经(jīng)济在2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高(gāo)的期望，尤其是在第(dì)一(yī)季(jì)度超出预期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是(shì)对于欧(ōu)美(měi)经济的(de)预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国(guó)仍在复苏的(de)道路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏进(jìn)程。目前来看，经(jīng)济(jì)复苏的压(yā)力主要(yào)来自外需(xū)减弱和(hé)内需恢(huī)复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境(jìng)下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国(guó)和欧洲的(de)唯一选择，但是高利率环境对经(jīng)济的压(yā)制作用会(huì)降低欧美(měi)经(jīng)济的预期。日本目前(qián)处于一个极(jí)端宽松货币政策(cè)拐(guǎi)点，但是目前新(xīn)任日本(běn)央(yāng)行(xíng)行长表现出会维持(chí)货币政策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从(cóng张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗)去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服(fú)务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期就业(yè)料将持续修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济(jì)本身就有趋势(shì)性的内生修复动力(lì)，并不需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增(zēng)长(zhǎng)还(hái)是企(qǐ)业盈利的修复，目(mù)前都处在一(yī)个中周期(qī)修复趋(qū)势的开端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修(xiū)复(fù)是否结束(shù)、以及修(xiū)复(fù)力度最大(dà)的阶段(duàn)已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气(qì)较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植田和男(nán)维持宽松(sōng)的(de)政(zhèng)策(cè)立场，短期调整货(huò)币政策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲(qū)线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美(měi)国银(yín)行业的风波提升(shēng)了(le)衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜(qián)在降温的可能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及新(xīn)增就业的下降，未(wèi)来失业(yè)率有抬升的可能(néng)，这将会是导致美(měi)国经(jīng)济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期(qī)。欧(ōu)元区未来(lái)12个月出(chū)现(xiàn)衰退(tuì)的(de)机会为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持(chí)这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一(yī)步(bù)好转，增强了投资者对(duì)于国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后一次加息(xī)了。虽(suī)然说通胀(zhàng)还(hái)没有(yǒu)回到美联储的政策目(mù)标。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带来冷却经(jīng)济的(de)副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企(qǐ)业信心也(yě)开始(shǐ)是越走越(yuè)弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半年才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回(huí)落的速度不够快，而且美(měi)联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多次提(tí)到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降低(dī)通胀(zhàng)的决心还是非常明(míng)显的，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银(yín)行(xíng)业(yè)问题，市场对美(měi)联储加息的预(yù)期发生了较(jiào)大波(bō)动。目前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一(yī)次，然后在第(dì)四季度开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以实(shí)现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致(zhì)美(měi)元流(liú)动性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在(zài)全(quán)球资本市(shì)场上反映出来了。不论是美国的银行业还是(shì)高(gāo)收益债券领域，都出现了流动性(xìng)和短期成本上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为美(měi)联储最(zuì)近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三季(jì)度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一个技术性(xìng)衰退(tuì)，可能在年底会(huì)有一次减息(xī)。但是(shì)美联(lián)储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联储(chǔ)官员都(dōu)认为在2024年前不会减息(xī)，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期有一定(dìng)的差(chà)距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据(jù)未(wèi)来几(jǐ)个月美国经济的实(shí)际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美联储加息后进入(rù)了观(guān)察期。短期，联储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险之(zhī)间争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体(tǐ)系风险继续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可能(néng)会推(tuī)动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期(qī)的利率债、高评(píng)级信(xìn)用(yòng)债会在大(dà)类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储(chǔ)可能在下半年(nián)降息50个基点。虽(suī)然(rán)美联储结(jié)束加息周期(qī)及随后的(de)宽松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在(zài)没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济(jì)状况触底才会(huì)构(gòu)成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债收益(yì)率(lǜ)的表现(xiàn)在美联(lián)储加息(xī)接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容易预测。一(yī)直以(yǐ)来，10年期(qī)政府债收益(yì)率的高位几乎总是在最后一次加息前后(hòu)出现，然后在接下(xià)来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降压(yā)低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得(dé)利好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带(dài)来哪些变化(huà)，这是(shì)我们需要思考的问(wèn)题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否可(kě)以进一(yī)步提升它的投放(fàng)精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的(de)不(bù)确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政(zhèng)府(fǔ)积(jī)极(jí)的(de)在推动数(shù)字化(huà)的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型(xíng)在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的(de)服(fú)务器，以及(jí)配套的交换(huàn)机(jī)、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆(lù)续收到了上述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)，一类是(shì)公有云上部(bù)署的(de)大模型(xíng)，包括模型(xíng)的API接口(kǒu)调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另(lìng)一类是(shì)部署(shǔ)到(dào)私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的(de)终端场景，主(zhǔ)要根据部(bù)署成本来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较为多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部(bù)管理都有非常多可(kě)以探索落(luò)地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机(jī)会(huì)主要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国(guó)高度重视数(shù)字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科技的发(fā)展，今年成立了国家数(shù)据局，国务院重组科技部，三大运营商都加(jiā)大(dà)了在数据方(fāng)面的(de)投(tóu)入，中国的云企(qǐ)业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上(shàng)升空间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选科技(jì)主(zhǔ)题也(yě)将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因为很(hěn)多(duō)中国的科技企业在后疫情时(shí)代，会更关注利润和现金流，从而(ér)产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学习与深度学(xué)习(xí)模型(xíng)）的发展将(jiāng)带(dài)来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数据集和计算资源进(jìn)行训练，这(zhè)将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗和(hé)标注(zhù)服务将大有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务(wù)，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业(yè)将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机(jī)器视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大(dà)的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定程度(dù)上增加公众对(duì)AI技术研(yán)发的知情权以及行(xíng)业自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业内对人(rén)工智能(néng)安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高公(gōng)众(zhòng)对此的(de)认识，同(tóng)时促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停(tíng)开发更(gèng)强大的模(mó)型有助于行业理(lǐ)解现有模(mó)型的风险与(yǔ)影响，为下(xià)一(yī)代(dài)模型的(de)管控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强大，需要一定时(shí)间观察(chá)其对社会产生的(de)影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机构(gòu)会继(jì)续推进研(yán)究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂(zàn)停开发(fā)更(gèng)强大(dà)的(de)生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在公(gōng)有云(yún)上面(miàn)，用户交互过程中的数据可(kě)能涉及(jí)到用户隐私和企业机(jī)密(mì)，因此现在越来越多的(de)企业客(kè)户开(kāi)始转向规划私有部署(shǔ)大(dà)模型。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限(xiàn)制性产(chǎn)品的效率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管层在(zài)立法(fǎ)进度(dù)上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互(hù)联网(wǎng)信息(xī)办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服(fú)务管理(lǐ)办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出(chū)生成式人(rén)工智(zhì)能服(fú)务提供(gōng)者应该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工智能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略(lüè)如何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市场资产类(lèi)别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济(jì)进入下(xià)半(bàn)年(nián)，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险增强，那么(me)目前美国股票(piào)的(de)估值相(xiāng)对(duì)于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下(xià)走(zǒu)代表这(zhè)些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市(shì)场方面：股票(piào)的部分摩根资产管(guǎn)理目前(qián)是偏向(xiàng)中国(guó)及(jí)广泛(fàn)意义(yì)上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果(guǒ)中国的企业盈利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在(zài)于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候(hòu)，一些信贷(dài)评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债(zhài)券价(jià)格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若(ruò)美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币(bì)都会(huì)得到支持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相对中(zhōng)性态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配(pèi)置策(cè)略现在(zài)时间(jiān)节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们(men)认为股票(piào)优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息(xī)预期(qī)的(de)条件下(xià)，股票估(gū)值压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总需求下(xià)降和(hé)中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之(zhī)后可(kě)能会出现(xiàn)中国优于欧(ōu)美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素(sù)影响的估值因素(sù)带来(lái)的下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡(hú)一帆：站(zhàn)在资(zī)产配置角度看，我们认为美国(guó)的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)及(jí)通胀前景仍(réng)存在较大的不确(què)定性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)现(xiàn)会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优于股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股票市场投资策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们(men)不看好(hǎo)美股和成长股。我们(men)的股票投资策略是(shì)分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特(tè)别(bié)是中国。

　　债券市场(chǎng)投资(zī)策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们认(rèn)为今(jīn)年债券的表现会(huì)优于(yú)股票的表现，特别是(shì)政(zhèng)府债券和投(tóu)资(zī)级别的(de)债券，能够提供(gōng)不错的(de)收益率，而且(qiě)即(jí)使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我(wǒ)们同时也看好(hǎo)黄金(jīn)和石油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好黄金(jīn)最主要是因为(wèi)避(bì)险情绪的(de)上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达(dá)到(dào)2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行，主要是由于供给端的收缩(suō)。外汇(huì)市场投(tóu)资策略：由于美联(lián)储停止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和(hé)黄金表(biǎo)现较好，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情(qíng)衰退情(qíng)景(jǐng)下，利率带来(lái)的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债券、黄金(jīn)等资(zī)产(chǎn)类别成(chéng)长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能(néng)有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝(jué)对估值(zhí)均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上(shàng)建议(yì)高(gāo)配制(zhì)造、科(kē)技，低(dī)配周期、金融(róng)地产，标配消费(fèi)和医药；创业板(bǎn)指的吸引力(lì)相对高于沪深(shēn)300。行业(yè)层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构上(shàng)看(kàn)好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质央国企(qǐ)；契合数字(zì)中国建设(shè)方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我(wǒ)们对美(měi)股(gǔ)偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对(duì)分(fēn)子端(duān)下(xià)行的定价不足。后续若(ruò)进(jìn)入(rù)利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹(dàn)时(shí)点可能(néng)仍强于一篮子货币(bì)。日元可(kě)能扭转颓势，启动(dòng)均(jūn)值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧(ōu)元存在一定(dìng)重新(xīn)反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御性行(xíng)业立场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票估值(zhí)仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近(jìn)的(de)银行存款准(zhǔn)备金率下调就是(shì)明(míng)证。我们对美元(yuán)进一步走弱的(de)预期应(yīng)该(gāi)会(huì)支持除(chú)日本以(yǐ)外的(de)亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对(duì)高质量政府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗受益于债券收益率的下(xià)降（因为市场对(duì)增长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债(zhài)券收益率(lǜ)相对于美国政府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的(de)预期而扩大(dà)。

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