近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面，一(yī)季度(dù)，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季(jì)报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失(shī)后(hòu)的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能(néng)源化工期货E家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内TF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资策(cè)略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走(zǒu)势(shì)主要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积(jī)极配置。

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