金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织部分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织配(pèi)、流(liú)通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来(lái)的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城(chéng)市需求。

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