5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药1分钟前刚刚哪里发生了地震投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén1分钟前刚刚哪里发生了地震)、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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