财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(苏修是什么意思，苏修是什么意思jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún苏修是什么意思，苏修是什么意思)款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的苏修是什么意思，苏修是什么意思（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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