金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服(fú)务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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