银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降和(hé)最李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为了李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译一个(gè)激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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