金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)12是什么意思收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(j12是什么意思īng)验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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