银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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