国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维(wéi)持该银行运(yùn)营的(de)希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自(zì)美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调会议(yì)，为第一(yī)共和(hé)银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解(jiě)决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四(sì)大成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的(de)金(jīn)融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等(děng)银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导致联(lián)储的(de)监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查(chá)员已经(jīng)确(què)定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美(měi)联储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美(měi)联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万(wàn)美元联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的(de)银行存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行的(de)资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公(gōng)司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政府以及(jí)某些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主(zhǔ)席东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通(tōng)道(dào)出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的(de)一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市(shì)场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎(shèn)两难(nán)的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明(míng)方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现(xi部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些àn)“停止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会(huì)议(yì)需要(yào)关(guān)注三(sān)个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前(qián)金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的(de)货(huò)币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上(shàng)对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临(lín)较大的(de)冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在(zài)利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不(bù)息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的(de)修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更多数据(jù)指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步(bù)看一步”的(de)决策(cè)思(sī)路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他(tā)预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外(wài)美联储会议这一(yī)关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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