金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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