申万(wàn)一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年浴资都包括什么 浴资是门票吗营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险浴资都包括什么 浴资是门票吗显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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