财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在脱销什么意思啊，什么叫做脱销中国(guó)多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、脱销什么意思啊，什么叫做脱销熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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