昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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