作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价(jià)下(xià)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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