核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fānjk袜子总是掉怎么办，足球袜套jg)面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüèjk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)：稳定收益(yì)的溢价》

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