近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的(学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品业学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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