申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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