此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利(lì)率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(r浴资都包括什么 浴资是门票吗ùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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