5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有(y为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕ǒu)确定性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(gu为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕ò)城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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