金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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