财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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