5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zh中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将ǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cá中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将i)、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(y中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将ī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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