自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大(dà)量的(de)行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经历过(guò)市场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面优秀(xiù)和(hé)增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期(qī)的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息(xī)，但也(yě)让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一(yī)些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一(yī)般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上(shàng)一季度(dù)的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好(dù)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也(yě)退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基(jī)础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了(le)复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的(de)是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个(gè)过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大(dà)概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心(xīn)更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收益。

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