四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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