A股“股王”之争进入白(bái)热(rè)化阶段，中国移动(dòng)股(gǔ)价(jià)周中创(chuàng)历史(shǐ)新高，一(yī)度从(cóng)独占A股市(shì)值榜首近3年的茅(máo)台手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环，引(yǐn)发市场热议。截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，茅(máo)台最(zuì)终以(yǐ)微弱优势反超，但地位已岌(jí)岌(jí)可危。值得(dé)注(zhù)意的是，因中(zhōng)国移(yí)动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不过是一场计算上的乌龙，但(dàn)若均按照A股股(gǔ)价等数据计(jì)算，则其(qí)总市(shì)值一(yī)度达2.19万亿元，超越茅台成为(wèi)“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字经济(jì)、信创(chuàng)、中特估、人(rén)工智能(néng)等一(yī)系(xì)列热(rè)点(diǎn)催化下，中国移动今年股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅已近60%，自去年上市(shì)以来(lái)最近一年股价累计最(zuì)大涨幅(fú)接近(jìn)翻倍，而茅台股价则几乎仅在原地踏步。有市场人(rén)士(shì)认为，中(zhōng)国移动和茅台这场股王宝座的(de)争夺(duó)可能揭示(shì)着A股未来(lái)的发(fā)展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消费回潮(cháo)卷出白酒泡沫 数字经(jīng)济时代带来预备新股(gǔ)王

　　A股总(zǒng)市值(zhí)榜首(shǒu)之(zhī)争，向来是市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)，回顾历史(shǐ)来看，最(zuì)近十多年来股王变迁的背后(hòu)似乎(hū)也反应(yīng)着国内经济趋势和产业价值(zhí)的变化。

　　回溯2007年中(zhōng)国(guó)石油(yóu)登陆A股时，市值一度(dù)超过8万(wàn)亿人民币。不(bù)仅(jǐn)稳(wěn)居A股第一，甚至登顶全(quán)球资本市场市值(zhí)之(zhī)首(shǒu)，得益于(yú)当时基建大发展(zhǎn)时期，中石(shí)油在股(gǔ)王的位置上(shàng)稳坐了八(bā)年(nián)，直到2015年工(gōng)商银行依托当年(nián)互联(lián)网金融牛市(shì)成为新(xīn)锐股王。再后来，随(suí)着我国(guó)在2018年进入消费牛市(shì)，开(kāi)启了(le)此后三年(nián)的消(xiāo)费白(bái)马股大牛市，也成(chéng)就了如今贵州茅台股王的(de)A股(gǔ)传(chuán)奇(qí)。

　　（图片来源：格(gé)隆汇、勾股(gǔ)大数据；资(zī)料来源：微信公众号市值观察4月17日(rì)文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最(zuì)近(jìn)两(liǎng)年，虽然茅(máo)台仍一直稳稳(wěn)领跑(pǎo)，但在高端白酒(jiǔ)的高估(gū)值泡沫下，以及今年春(chūn)节(jié)后白酒行业(yè)的终端(duān)动(dòng)销几乎并(bìng)未(wèi)达到预期，整个白(bái)酒板块(kuài)经历回调，公司股价也现大幅下跌。近日，中国移动的突(tū)然崛起更(gèng)是(shì)开(kāi)始对(duì)其王位(wèi)发出了挑战(zhàn)。

　　市(shì)场分析指出，中(zhōng)国移动一度超(chāo)越(yuè)贵州茅台市值这(zhè)一历史性(xìng)事(shì)件背后，除了离(lí)不(bù)开国(guó)家政策持续推进的数字经济，与最近爆火的人工智能两大概(gài)念加(jiā)持，还有来自于“中特估”这个新概念的强力(lì)催化。

　　具(jù)体来看，根据数据显示(shì)，当前美股市值(zhí)前(qián)十的上市公(gōng)司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均为科技股。有分(fēn)析认(rèn)为，科技进步已(yǐ)成提升生产力(lì)的(de)重要因素，二级(jí)市(shì)场对(duì)科技(jì)企业的态度能一定程度显示(shì)出(chū)科技企业的竞争力(lì)强度。因此(cǐ)，以中国移动为代表的科技股“逼(bī)宫(gōng)”以贵(guì)州茅(máo)台为代表(biǎo)的消费股似乎也预示着市场中(zhōng)的积极(jí)现象。

　　目前，在我国经济逐渐向(xiàng)数字化深度转型(xíng)的背景下，实力(lì)强劲并实现华丽(lì)转身的中国移动(dòng)，已经逐渐(jiàn)成引领中国经(jīng)济潮流的主力(lì)军。信达证券研报表示，公司作(zuò)为国企(qǐ)数字经(jīng)济担当(dāng)，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联(lián)网等(děng)创新业务，伴随算力网络的进(jìn)一(yī)步发展，将拉动底层云计(jì)算(suàn)业务的需求(qiú)，公司具(jù)备较强的 IDC/云(yún)计算业(yè)务能(néng)力，正在从传统管道(dào)运(yùn)营商向(xiàng)数字科(kē)技领军企业加(jiā)快跃迁升级，有望首先(xiān)迎(yíng)来估值重(zhòng)塑机遇。

　　同时，从(cóng)估值修复情况来看，根据光大(dà)证券4月15日(rì)研报显(xiǎn)示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三大(dà)运(yùn)营商股价涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅达(dá)62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分(fēn)别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间平(píng)均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运(yùn)营(yíng)商板块，借助(zhù)“央企(qǐ)低估值+数字经济”成(chéng)为率先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时(shí)，还有另(lìng)一(yī)个(gè)故事引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议。即很长一段(duàn)时间(jiān)以来，A股市场一直流传(chuán)着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大(dà)多(duō)股价超过茅台的(de)上(shàng)市公司，在风光散尽之后往往下场(chǎng)都(dōu)不太好。本(běn)次中国移(yí)动直接在市值上超(chāo)越茅台(tái)，结果是否会不(bù)一样(yàng)呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公司，有同样中(zhōng)字(zì)头(tóu)的中国(guó)船舶，其在2007年依(yī)托船(chuán)舶(bó)业景气度提升，股(gǔ)价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金融危机爆发、船(chuán)舶业(yè)跌入(rù)冰点后极速缩水至30元(yuán)附近(jìn)，至今中国船(chuán)舶股价维(wéi)持在24元左右。此外(wài)，海普(pǔ)瑞、神(shén)州泰岳、安硕(shuò)信息(xī)、中文在线、全通教(jiào)育等多家公(gōng)司(sī)股价均超越茅台，但(dàn)最后(hòu)的结果不是(shì)业(yè)绩暴雷就是股(gǔ)价(jià)毫无原因跌跌不休。

　　可以看出(chū)的是，上述公司的陨(yǔn)落大部分(fēn)主要是由于行业景气(qì)度变化以及股市(shì)景气度无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及(jí)长(zhǎng)期稳稳(wěn)增长的利润，最(zuì)终一次次(cì)甩开(kāi)这些(xiē)曾经短暂领先者。对于一家企业股价能否持续上涨以及维持(chí)高(gāo)位，市(shì)场普遍观点还是(shì)认为(wèi)，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移(yí)动(dòng)，为什么此(cǐ)前市值却一直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析(xī)认为，大致归结为(wèi)两个重要原因。一方面，茅(máo)台越(yuè)卖越贵，但(dàn)话(huà)费越交越少。在市场化的(de)作用下，一(yī)瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左(zuǒ)右的高价，而中国移(yí)动(dòng)虽掌(zhǎng)握着大把的通信类资源(yuán)，但(dàn)作为央(yāng)企需要承担“提速(sù)降费”的责任(rèn)，也就不能无(wú)拘束地涨(zhǎng)价。另一方面即是成本方面(miàn)的问题，中国移(yí)动本质作为通信基础(chǔ)设施企业(yè)，需要持续(xù)不断的建(jiàn)设投入(rù)，从(cóng)2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的(de)生意，基本不需要如(rú)此沉重的资(zī)本开支，也不需要面临追赶(gǎn)最新(xīn)技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以看出，中国移动今年一季度的营(yíng)收是茅台的8倍，但净利(lì)润(rùn)却差别(bié)不大，销售毛利率(lǜ)更(gèng)是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期来看(kàn)，一(yī)系(xì)列信号表明(míng)中国移动可能(néng)正在迎(yíng)来一些(xiē)变化。

　　随着5G建(jiàn)设(shè)高峰期的结束，中国(guó)移动此前表示，2022年是(shì)三年投(tóu)资高(gāo)峰的最后一年，2023年(nián)起资本(běn)开支不再增长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元同比下降20亿元(yuán)，同(tóng)比下降1.1%，全(quán)年营收则可突破(pò)1万亿元。据业内人士(shì)测(cè)算，这意味(wèi)着届(jiè)时全年(nián)资(zī)本(běn)开支占收入比(bǐ)重将低于18%，创下(x唐山大地震和汶川大地震哪个严重ià)2007年(nián)以来的新低。

　　同时(shí)，更加重要的是(shì)，随(suí)着移动互(hù)联网(wǎng)进入(rù)下半场，行业重心(xīn)已(yǐ)转向产业互(hù)联(lián)网和智能(néng)化，中国移动加速转型下正在抓紧(jǐn)机遇。信达证券研报表示，中(zhōng)国移动数字化(huà)转型收(shōu)入“第二曲线”不断攀升，去年公司数(shù)字化转型收(shōu)入对主营(yíng)业(yè)务收入(rù)增量贡献达(dá)到(dào)79.5%，占主营(yíng)业务收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公(gōng)司(sī)收入增(zēng)长(zhǎng)的第一驱动力。此(cǐ)外，公(gōng)司移动云(yún)收入规模实(shí)现新跨越，去年移动(dòng)云(yún)收(shōu)入达到(dào)503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连续三年实(shí)现(xiàn)翻倍暴涨，综合实(shí)力迈入国内(nèi)业(yè)界第(dì)一阵(zhèn)营(yíng)。

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