金融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年(nián)，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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