自(zì)2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基(jī)本(běn)维持(chí)和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一(yī)季(jì)度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超(chāo)过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系(xì)统(tǒng)整理和(hé)分析，是(shì)理解(jiě)企业基(jī)本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确(què)评(píng)判这家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化(huà)，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓(cāng)股(gǔ)均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一(yī)季(jì)度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的(de)变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时(shí)间维度(dù)预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到(dào)无处(chù)安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的(de)振芯科(kē)技(jì)、氟化(huà)工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获(huò)得超额(é)认知、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射(shè)到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关键选择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进(jìn)前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资(zī)源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同，一(yī)季(jì)度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的(de)预期回报(bào)水(shuǐ)平(píng)的(de)是(shì)相当合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企业，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二(èr)季度(dù)A股盈利(lì)增(zēng)速有望(wàng)进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加(jiā)大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司(sī)在(zài)过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收益。

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