怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义

　　钠电池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技是真跨(kuà)界还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩(zhǎn)的股价(jià)似(shì)乎已经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热(rè)门又令人遐(xiá)想的题材(cái)搭配公司释(shì)放钠电池项(xiàng)目(mù)进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技(jì)股价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚(shèn)至期间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板(bǎn)”妖(yāo)股走势。然去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价(jià)的套路完(wán)全失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即便是3月(yuè)末(mò)扔(rēng)出30亿元定增(zēng)预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也只收获了(le)短暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，股价过(guò)山车式的涨跌折射的(de)是(shì)市场(chǎng)对传艺科技高(gāo)调跨(kuà)界钠电赛道故事的(de)怀疑(yí)：从宣(xuān)布跨界到现在，时间不过10多月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿元的(de)传艺(yì)科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下行，在(zài)愈加拥挤(jǐ)的(de)赛道上(shàng)，夸下(xià)海口的产能又该如(rú)何消化(huà)？过(guò)往投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差地(dì)别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进(jìn)”的(de)新(xīn)项目(mù)如何让人(rén)信(xìn)服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪(jì)70年(nián)代，钠(nà)离子电池便与锂离子电池同时期(qī)萌芽，但(dàn)由于钠电负极(jí)嵌钠能力较(jiào)弱(ruò)、钠电(diàn)池能量密度较低，导致(zhì)其研(yán)发进(jìn)度大大(dà)落后(hòu)于了锂电池(chí)。直到2020年后(hòu)，随着钠电(diàn)关(guān)键技术完成突破以及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之一(yī)重回人们(men)重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀(xiān)起钠电风潮(cháo)，并将风口(kǒu)带(dài)到(dào)了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传(chuán)艺科(kē)技于(yú)去(qù)年6月22日晚间高调宣布(bù)入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟(nǐ)投资(zī)3000万元通过(guò)全资子公司江(jiāng)苏智纬电子科技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作设立控股孙(sūn)公司江苏传(chuán)艺(yì)钠电科技有(yǒu)限公司(sī)（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺科(kē)技旋即涨停(tíng)，当(dāng)日盘(pán)后公(gōng)司迫不及待召开电话(huà)会议，向合计64名分析师和个人投资(zī)者披露(lù)跨界钠电的各(gè)种细节。根据规划，传艺科(kē)技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股价更(gèng)加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技(jì)宣布(bù)跨界后一口(kǒu)气(qì)收出(chū)7个(gè)涨停板，市(shì)值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了(le)钠电消息催(cuī)涨股价(jià)的前车在前(qián)，传艺科技开始有意无意地“主(zhǔ)动”披露钠电项目进展(zhǎn)，而公(gōng)司(sī)股价也往往在公告披露后录(lù)得大幅上涨。去(qù)年12月5日盘(pán)中，公司股价(jià)一度(dù)摸高至(zhì)54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞股价(jià)，不到半(bàn)年的时间已(yǐ)翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司(sī)股(gǔ)价开始掉头向下(xià)，无论其如何发(fā)布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股价也(yě)再难掀大(dà)风浪(làng)，反而(ér)随(suí)着时间(jiān)的推移(yí)，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切召(zhào)开(kāi)电话会(huì)并在《投资者(zhě)关系活动记录(lù)表》中对外发布钠电池业(yè)务(wù)未来(lái)规划(huà)、技(jì)术水平等涉及公司经营的(de)重大信息，但(dàn)直(zhí)至2022年7月(yuè)9日才(cái)正式通过《关(guān)于(yú)对深圳证券交易所关(guān)注函回复的公告(gào)》补充披露相关事项，传艺(yì)科技及公司(sī)董事长兼总经理(lǐ)邹(zōu)伟民(mín)、时任董秘许小丽还遭(zāo)深交(jiāo)所通报(bào)批评(píng)。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传艺科技(jì)股(gǔ)价“过(guò)山车”式(shì)上下，背后纵有游(yóu)资推波助澜，但归(guī)根结(jié)底还是其资金有限与钠电(diàn)产能规划“大跃进”不匹配无(wú)法(fǎ)让市场信服(fú)造成的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电(diàn)池(chí)二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建成后，公(gōng)司(sī)产能将达(dá)到10GWh。而根据公司(sī)此前(qián)对交易所(suǒ)回复函和(hé)2023年度定(dìng)增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的(de)投资成(chéng)本约(yuē)54亿元。其中，土地购置及厂房成本约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装修(xiū)及设备(bèi)成本(běn)约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科(kē)技规划的钠电产(chǎn)能远不(bù)止这公告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微(wēi)消息(xī)，公司(sī)董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥(huī)资金(jīn)优(yōu)势，投资50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的时间，新上钠(nà)离(lí)子(zi)电(diàn)池(chí)全供应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已经开始(shǐ)试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能规划(huà)，来(lái)源：传艺钠电官(guān)微

　　若按邹(zōu)伟民的(de)说法，传艺科技(jì)在(zài)上述的54亿(yì)元资金(jīn)外(wài)，还(hái)需要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实(shí)是(shì)，传艺科技主营式微，年(nián)赚1亿(yì)元的盈利水(shuǐ)平显(xiǎn)然难以撬动动辄几十亿的(de)项目(mù)。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组件，具体(tǐ)包括笔(bǐ)记本/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模(mó)组和鼠标等(děng)输入类设备(bèi)及通讯用板、消费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市(shì)以来公司经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，营收从2017年的(de)6.69亿元(yuán)起步(bù)，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市(shì)当年公(gōng)司(sī)归母(mǔ)净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元(yuán)。之后随着行业式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公司(sī)盈利就已经达到了(le)9000万元，净利润增长(zhǎng)乏(fá)力(lì)可(kě)见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账(zhàng)上的资(zī)金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流(liú)量净额4.46亿(yì)元；截至去年末，公司货币资(zī)金仅(jǐn)2.87亿元(yuán)，短期(qī)借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交(jiāo)所的(de)回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(lí)子电池项目的自有(yǒu)资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用额(é)度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠(nà)电项目时(shí)自有(yǒu)资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交所的(de)回函(hán)

　　很明显，一开始规(guī)划的(de)一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备(bèi)靠银行贷款解(jiě)决。后(hòu)一期(qī)产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年(nián)3月30日公(gōng)司公告称，传艺科技及子公(gōng)司拟向工(gōng)商银行(xíng)、农(nóng)业银行等(děng)组成的(de)联合银团(tuán)申请不超过20亿(yì)元的项目贷(dài)款，用于公司(sī)钠电池项(xiàng)目。根据最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头银行已审批通(tōng)过，参团银行处于正常的审批流(liú)程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋(móu)定增。今年3月(yuè)30日，公司(sī)披露(lù)《2023年度向特定(dìng)对(duì)象(xiàng)发行(xíng)股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的(de)24亿(yì)元(yuán)拟投(tóu)入钠电(diàn)池制造二期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根(gēn)据(jù)测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资(zī)额为27.47亿元，除了(le)定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补(bǔ)这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投(tóu)资金(jīn)中的(de)1.75亿元(yuán)变更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简单(dān)加(jiā)总便(biàn)知，家底不厚，传(chuán)艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资(zī)。至(zhì)于上述邹伟民公(gōng)开演讲时提(tí)到(dào)的另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向(xiàng)公司求证，但截至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链(liàn)项目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达(dá)产(chǎn)达效后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电(diàn)项目真如(rú)邹伟(wěi)民在近(jìn)日(rì)的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几年后(hòu)公司(sī)营收将在(zài)当前基础上(shàng)翻(fān)十几倍。但近来腰斩的股价显示，市(shì)场对这个故(gù)事并不再(zài)买账，除了资金实力有限(xiàn)公司外，核心还(hái)在其大(dà)干快上(shàng)后产能如何消化的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪(dí)等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发(fā)产品(pǐn)、量(liàng)产并大建产能，竞(jìng)争(zhēng)者初(chū)露(lù)威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管(guǎn)就披露(lù)的(de)参数和性能来看(kàn)，传艺(yì)钠电的(de)钠电池与巨头们不相上下(xià)，但宁(níng)德时(shí)代(dài)落地奇瑞车(chē)型、华语新(xīn)能源配套(tào)雅迪极钠S9等(děng)表(biǎo)明，大佬们已经走在前(qián)面(miàn)，率先在(zài)两轮电动车和低速电(diàn)动(dòng)车领(lǐng)域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末年初公(gōng)告与(yǔ)中祥航业(yè)、江苏新(xīn)能源、德博新能源(yuán)签(qiān)订项目合作(zuò)或(huò)战(zhàn)略(lüè)合作(zuò)协议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户(hù)情(qíng)况时，公司都以“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动车(chē)及电动工具等多个领域”“公司钠离子电池(chí)送样后客户的反馈(kuì)普遍较(jiào)为良(liáng)好，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已与多家(jiā)知名两(liǎng)轮电动(dòng)车品(pǐn)牌开展送样(yàng)和合作意向洽谈等工作”等进行回复。至(zhì)于(yú)具体的(de)客户名称和(hé)订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠(nà)电池产(chǎn)能(néng)落(luò)地正数倍级增长。上海钢联新(xīn)能源事业部钠电池分析(xī)师汪奇告诉钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠(nà)电池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数(shù)据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年(nián)钠电池落地产能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池(chí)行业产能(néng)利用率，钠电池落地的(de)产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池(chí)的市(shì)场规(guī)模接近(jìn)40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠电池不到5％，后(hòu)面成本降(jiàng)下(xià)来才会有较大(dà)比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年(nián)钠电(diàn)池只会小批(pī)量(liàng)应(yīng)用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却(què)十分自信，其在调研记录中(zhōng)预测，预(yù)计(jì)2023年公(gōng)司(sī)实际出(chū)货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资(zī)者关系活动记录(lù)表(biǎo)

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的钠(nà)电池(chí)是(shì)在此前锂(lǐ)价飙(biāo)涨的(de)背景下作(zuò)为“替代(dài)”而(ér)被推到台前的，去年底以(yǐ)来，碳(tàn)酸(suān)锂价格持(chí)续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价(jià)已(yǐ)经跌(diē)至18万元/吨(dūn)。一时(shí)间(jiān)，锂价持续(xù)下跌会(huì)否影响钠电池商业化进程的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧(ōu)阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电池的平(píng)衡(héng)作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太(tài)可(kě)能成为主(zhǔ)流。锂(lǐ)价一(yī)便宜(yí)，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷入(rù)被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技(jì)术一定要发展，因为它是锂(lǐ)离子电池的一(yī)个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电建设成(chéng)本接近，目前三(sān)元钠电量(liàng)产(chǎn)的(de)生产(chǎn)成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离子(zi)电(diàn)池性能(néng)比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能(néng)量(liàng)密度(dù)的也接近三(sān)元523电池。目前电(diàn)碳(tàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌至16-18万元/吨(dūn)，锂(lǐ)电池成(chéng)本(běn)大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠(nà)电池成本(běn)基本相当；而由于锂原料价格(gé)大(dà)幅下(xià)降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优(yōu)于钠(nà)电池(chí)。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时(shí)，锂电池(chí)对钠电池有明(míng)显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠(nà)电池还有降(jiàng)本的(de)空间。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁(cái)助理刘继茂(mào)就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子电池正、负极材料价(jià)格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格(gé)高于15万元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优势就(jiù)依然存在，并且随着技(jì)术(shù)不(bù)断发展、产业不断成熟，钠离(lí)子(zi)电池(chí)的降本空(kōng)间有望进(jìn)一(yī)步(bù)打(dǎ)开(kāi)，该成本(běn)临界点仍有进(jìn)一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年(nián)钠电产业规(guī)模化完成(chéng)后，能(néng)和锂离子电池的成本拉开差距(jù)，接近铅(qiān)酸电(diàn)池(chí)的成(chéng)本。但能量密度(dù)的(de)限制，使得碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后(hòu)的(de)钠离子电池(chí)有一定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左(zuǒ)右及(jí)以(yǐ)下时，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池在(zài)动(dòng)力领域优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包(bāo)括传艺科技(jì)在内(nèi)，诸多入局(jú)钠电池的(de)企业(yè)都言锂价下(xià)跌无(wú)碍(ài)钠(nà)电(diàn)池商业化进程。但随(suí)着(zhe)锂价持续下降，钠(nà)电池(chí)利(lì)润率下(xià)降或也是(shì)必然的(de)。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科技为例，其(qí)在1月9日的(de)调研记录(lù)中曾(céng)表示，公司钠(nà)电池定价主要(yào)根(gēn)据碳酸锂的(de)价(jià)格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价(jià)格波动而波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投(tóu)资定力 过往(wǎng)项目频频(pín)“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化(huà)之(zhī)外，市场还(hái)担忧传(chuán)艺科(kē)技(jì)项目投资的(de)定力(lì)。

　　尽管公(gōng)司对进(jìn)军钠电领域雄心(xīn)勃勃(bó)，然(rán)而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理其过往投资履历发现，传艺科(kē)技(jì)在(zài)投资(zī)上缺(quē)乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿(yì)元投向(xiàng)FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更(gèng)募资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目(mù)、轻(qīng)薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用了(le)7737.67万元(yuán)募(mù)资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目(mù)的实施地点(diǎn)从一厂搬(bān)迁(qiān)至二(èr)厂；2021年6月，再将该(gāi)项目(mù)的实施地点变更为重庆市合(hé)川区工业园区核心区高(gāo)阳路30号，实施(shī)主(zhǔ)体则从传艺(yì)科(kē)技(jì)变为(wèi)全(quán)资子公司(sī)重(zhòng)庆营志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目(mù)则再生(shēng)变。公司终止(zhǐ)实(shí)施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投(tóu)入募资(zī)7445.13万(wàn)元），并将该(gāi)项(xiàng)目(mù)剩余资金全部投(tóu)入(rù)轻薄(báo)型(xíng)键盘生(shēng)产(chǎn)项目的建设，并将后者的产能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万(wàn)平(píng)方(fāng)米中高端印制电路板建设项目。但次年6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工(gōng)序实施地点由江(jiāng)苏省高(gāo)邮市经(jīng)开(kāi)区凌波路(lù)33号(hào)改建至江苏(sū)省高邮市经开区凌(líng)波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将(jiāng)该项(xiàng)目剩余募资（已投入(rù)募(mù)资(zī)2.41亿元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用于(yú)投入“钠离子(zi)电池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计划的地(dì)点、资金乃(nǎi)至项目，直接的(de)后果(guǒ)就是(shì)原有的(de)投入打(dǎ)水飘、投资效(xiào)率低(dī)下(xià)以(yǐ)及(jí)建成项(xiàng)目实际效(xiào)益与预计天(tiān)差(chà)地别(bié)。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项(xiàng)目建设期仅12个月(yuè)，达产年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目(mù)就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电路板建设项目建设期也仅12个月，预(yù)计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元(yuán)，项目净利(lì)润1.31亿元。然(rán)两年(nián)多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投(tóu)资进(jìn)度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效(xiào)益分别为(wèi)-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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