金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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