近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　阴肖有哪几个生肖lt="这(zhè)家国产半导(dǎo)体产业链(liàn)公司，第二大客户竟(jìng)是可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可阴肖有哪几个生肖(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司(sī)发(fā)生的(de)与经营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的(de)企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的(de)剧情(qíng阴肖有哪几个生肖)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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