本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼(bī)空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌的(de)风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月(yuè)的历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是(shì)“中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值(zhí)体系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国(guó)家资本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标(biāo)看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”72小时是几天，72小时是几天几夜的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)72小时是几天，72小时是几天几夜21日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)放开(kāi)15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的(de)年(nián)份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的(de)15年里(lǐ)，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步(bù)飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情(qíng)。二(èr)是作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万亿元(yuán)之上，市场(ch72小时是几天，72小时是几天几夜ǎng)人(rén)气(qì)并未退(tuì)潮，只是(shì)风格(gé)轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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