射频芯片领域面临变局，下游市(shì)场增速放(fàng)缓叠(dié)加进(jìn)入竞争(zhēng)红海，海外巨(jù)头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式(shì)在科创(chuàng)板上市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市(shì)场(chǎng)受到资本(běn)热捧(pěng)。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融资快车(chē)道，先后引入了华兴资(zī)本(běn)、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以及(jí)金(jīn)沙江创投等一系列外部机(jī)构股东。截(jié)至上市前(qián)，大基(jī)金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智(zhì)微(wēi)产品结(jié)构相似的唯捷(jié)创芯，上(shàng)市首(shǒu)日(rì)也走出了破发的行情，该公司股(gǔ)价于去年(nián)下半(bàn)年触底回升，但截至(zhì)今日(rì)收盘(pán)股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局(jú)。目前，正射频需(xū)求走(zǒu)向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智能手(shǒu)机(jī)增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限(xiàn)等(děng)因素影响，预计到2028年射(shè)频前端(duān)市场年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯(xīn)片(piàn)巨头，近年(nián)来(lái)也(yě)在响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业(yè)务(wù)以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意(yì)到，当(dāng)前(qián)，射频(pín)领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名资方

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频(pín)前(qián)端芯片及模组的研(yán)发(fā)、设计和(hé)销售，下游应(yīng)用领域主要包括(kuò)智能手机以及物联(lián)网，客户包(bāo)括三(sān)星、OPPO等智(zhì)能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及移远通信等无线通信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元；公司当(dāng)前仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净(jìng)亏损额分别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因(yīn)，慧智微(wēi)在招(zhāo)股文件(jiàn)中称(chēng)，是由(yóu)于持续进行(xíng)高额研发投入；下(xià)游客(kè)户集中且(qiě)具有(yǒu)产品(pǐn)验(yàn)证(zhèng)周期，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠加下游去库存(cún)周期(qī)影响，公司产(chǎn)品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年(nián)的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的(de)综合毛利率分别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微产品结(jié)构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开(kāi)启了对外融(róng)资之路。公(gōng)开(kāi)信息显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等(děng)也是在(zài)这一(yī)阶段(duàn)对(duì)慧智微进(jìn)入了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截至IPO前(qián)，大基(jī)金二(èr)期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外(wài)部机(jī)构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中(zhōng)数据(jù)显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基(jī)金二期在投资(zī)慧智微(wēi)的近两年时(shí)间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基金(jīn)二(èr)期(qī)晚3个月进(jìn)入、并在后一轮持续(xù)加注的红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面(miàn)临(lín)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机变局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有超过接近(jìn)67％的收入来自于(yú)手机领域。当(dāng)前，智能(néng)手机出(chū)货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智(zhì)能(néng)手机未来(lái)增(zēng)速持(chí)续(xù)放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧智(zhì)微在内的射频芯片(piàn)厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据(jù)，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频前端市场(chǎng)规模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接下来，由于智能手机的(de)温和(hé)增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预(yù)计(jì)到(dào)2028年(nián)射频前端的市场(chǎng)年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结(jié)构，同样在(zài)IPO前获豪(háo)华股(gǔ)东(dōng)突(tū)击入股的射频龙头(tóu)唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科创板上(shàng)市(shì)时(shí)，也遭遇(yù)了破发的(de)行情，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌至30元每(měi)股的价格(gé)后止跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷创(chuàng)芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球(qiú)多家(jiā)射频芯片领域的(de)巨(jù)头厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展射(shè)频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至(zhì)汽车、物联网、电源等领域。为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机

　　国内方面，射(shè)频领域正(zhèng)呈现出(chū)一(yī)片红海的(de)竞争格(gé)局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中(zhōng)低(dī)端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再(zài)卷价(jià)格，进(jìn)一步(bù)压低了自身(shēn)的(de)利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子(zi)创(chuàng)始人钟林此(cǐ)前曾表示(shì)，国产(chǎn)射频(pín)前端芯片杀价已(yǐ)经无底(dǐ)线，而(ér)预计未来每个射(shè)频细分赛道还(hái)会(huì)有更多竞(jìng)争(zhēng)者进入，往后三(sān)年射(shè)频芯片厂(chǎng)商将面临更(gèng)大的(de)生(shēng)存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目(mù)前(qián)，一(yī)级(jí)市(shì)场对射频芯片厂商的关(guān)注亦有所下降(jiàng)，截至目(mù)前，今年(nián)共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融资(zī)，而在2021年上半年，这(zhè)个数(shù)据是近50家，且(qiě)投资机(jī)构涵盖了(le)投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测(cè)设中心建设、总部(bù)基地及上海和广州研(yán)发中心(xīn)建设以及补(bǔ)充流动资金(jīn)。具(jù)体(tǐ)战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场地(dì)位(wèi)，增(zēng)加(jiā)头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端(duān)技术(shù)迭(dié)代，优化可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上(shàng)加(jiā)大对上游滤波器、多工(gōng)器(qì)的产(chǎn)业链布(bù)局，拓展为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的(de)产品(pǐn)系列。

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