财联(lián)社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服(fú)务(wù)中国式(shì)现代化中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了(le)市(shì)场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大(dà)金(jīn正、异、新，正异新的区分)融板块(kuài)走(zǒu)强往往预(yù)示(shì)着行情的结束(shù)，这一次(cì)历(lì)史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行(xíng)、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不(bù)起的(de)那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息(xī)率(lǜ)具备正、异、新，正异新的区分(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过(guò)漫(màn)长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来(lái)新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际(jì)可以为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季(jì)度是(shì)业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大(dà)部分的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不(bù)存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量(liàng)相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的(de)交易结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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