昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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