申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的50g是几两 50g是一两吗高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域(yù)中的(de)头部公司实现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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