申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司耐克品牌和乔丹品牌是什么关系利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(z耐克品牌和乔丹品牌是什么关系hōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营耐克品牌和乔丹品牌是什么关系(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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