四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗>关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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