4月中国宏观数据(jù)预览忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义p>

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大(dà)的工(gōng)业生产可能(néng)上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月(yuè)均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今年五一(yī)假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集(jí)中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消(xiāo)费数据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比较3月同期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投(tóu)资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继(jì)续(xù)下(xià)行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局(jú)不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的(de)升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势(shì)头、购(gòu)房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带动基建投(tóu)资(zī)和企业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下(xià)，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数(shù)下，财(cái)政收入增(zēng)长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和(hé)基(jī)建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增长——预(yù)计政策性银(yín)行金(jīn)融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

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