5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhùa的负一次方是多少矩阵，a的负一次a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数方是多少线性代数)放量的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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