2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可(kě)观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是(当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句一句shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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