5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　enjoy可数吗，joy可不可数目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速(sù)发展enjoy可数吗，joy可不可数。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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