近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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